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为什么百度收购搜狗不可信?

2013-05-21 12:43 来源: 虎嗅网T|T

  百度经和搜狗达成全资收购协议:1、买价在20-25亿美元,现金和爱奇艺换股,比例不详;2、换股后搜狐可能成为爱奇艺大股东,搜狐视频或不再洽购PPTV。这样搜狐就可以拥有爱奇艺和PPS和搜狐视频,牢牢占据视频行业第一份额!而百度将巩固其搜索市场霸主地位!

  这是这两天影响力很大的一条微博,我认为此事不真,理由如下:

  1、搜狗估值不合理

  20亿美元收购价怎么得出?我能想到的合理逻辑是,用360的市销率来计算:百度2012年Q4的营收10.16亿美元,按百度目前总市值331亿计算,市销率约33倍。同期360营收1.03亿美元,按目前的总市值50亿计算,市销率50倍。搜狗去年Q4的收入4000多万,按照百度的市销率计算:估值13.5亿。按照360的市销率计算:估值达到20亿美元!

  但是,360在去年Q4并未依靠搜素取得太多收入。百度能接受按照一个还没有搜索收入的公司的市销率来计算搜狗的估值吗?

  我还看到有人说:“百度拿超过20亿美元换取搜狗9%的搜索市场份额+搜狗输入法这几亿用户的客户端,明显很划得来,因为百度目前市值331亿美元,对应搜索市场份额是约70%,搜狗市场份额是7%-8%,则搜狗市场份额对应市值约33亿美元-37亿美元,用20亿美元左右现金换市值33亿-37亿美元市值+搜狗输入法(客户端护城河),你说划不划得来?!”

  不知道这个数据怎么来的,按照这个比例,搜狗+百度市场份额78%,360的份额已经达到了22%?,显然还没达到吧。

  如果按照上边的逻辑,按照百度76%、搜狗9%、360的15%的最新消息来计算,搜狗应该值约40亿美元,这种逻辑太疯狂!不需要对比360,只说20—25亿收购价,什么概念?按最近疯长的搜狗股价计算,整个搜狐的市值只有24亿美元,这个价格意味着搜狐视频不值钱,门户不值钱,新闻客户端不值钱,除了游戏所有都不值钱,不是不值钱,甚至都是负资产!

  再看看以前,2010年10月阿里巴巴1500万美元注资搜狗获其10%股份,对搜狗的估值是1.5亿;2012年7月搜狐以2580万美元回购阿里巴巴持有的股票,对其估值2.6亿。不到半年,直翻10倍?可能吗?

  2、收购所需资金哪来?

  百度一直都不是主动出击的风格,近年来有四面楚歌的感慨,开始呼唤狼性。但要一下子拿出这么大一笔收购资金,Robin真准备好了吗?套用甄嬛体,须知如今这个局,恰似天龙八部里的珍珑棋局,最是复杂、百度、搜狐、360、优土、奇艺、各利益方环环相扣,凶险得紧,岂可轻动?

  从所需财力看,百度若真志在搜狗,为何要在紧要关头先去收PPS?真是现金储备多得不行吗?如果是,此前何须融资15亿美元?收购了PPS,收购了去哪儿和别的几个公司,15亿美元融资还剩几何?

  从心理上来揣测百度董事会的心情,恰如刚经历了赤壁之战的北魏,虽未伤及筋骨,但也有伤元气。如果当初是手握百万雄兵的一方霸主,一战新败,折损30万,此时所想,应当是奋力再战,夺回曾经拥有;此时去买搜狗,等于说接受败局,割城舍地,去向其他诸侯“借兵”,作为三军主帅,情何以堪?

  3、搜狐能得到什么?

  按微博内容看,Charles成为了爱奇艺的第一大股东。真如此,谁获益大?微博说:“搜狐可以拥有爱奇艺和PPS和搜狐视频,牢牢占据视频行业第一份额!”真如此吗?须知控股不是收购,这种结合,不是优土式的合并,没有捆绑,以后怎么IPO?如要捆绑,怎么弄?难道是搜狐学联想,吃下体量更大的爱奇艺?搜狐视频贬值,消失,把爱奇艺做大?或者,只是用搜狐资源去和爱奇艺共享?搜狐视频成了什么?这个整合想想都觉得很头大!

  4、美股走势不对劲

  360股价最近直上40美元,市值达50亿美元!涨幅超30%,我理解为市场对Q4迈进亿元俱乐部的超预期,也有对资本整合的预期;搜狐成了香饽饽!搜狗待价而沽,搜狐视频虎视眈眈,也有资本整合的预期,反观百度,一直没有从下降通道中走出来。

  如果你要把昨天(5月18日)优酷大跌9%视为对“百度收购搜狗,搜狐入住爱奇艺”的反应,那为何百度和搜狐的涨幅都不到3个点?

  实际上,优酷的好牌最近打的差不多了,可谓利好出尽,视频行业接下来不管谁吃谁,对它都不是好事儿,它的下跌,并不能反证是搜狐要入主爱奇艺。

  5、从Charles、老周过往故事看

  Charles作为第一代互联网闪闪发亮的老同志,目睹搜狐这些年的不在状态,焦虑!好理解。如果卖搜狗给百度,又入主爱奇艺,无疑等于把自己绑到了百度战车上,得罪人不说,另外习惯了当老大,习惯独立去登山,习惯了各种秀的Charles同学,会有这样折损颜面的举动吗?

  搜狗究竟卖谁?说法一是小川力主360、Charles偏向百度;更早版本说小川想给腾讯、Charles想给360。回顾历史,几年前Charles受老周影响,想给搜狗引入360,但最后选择了马云。事实证明没达到他的预期,而这个交易的推动者是王小川。因此按局面上说,Charles给过小川面子和机会,结果不理想,这一次他更有可能坚持自己!

  2010年8月15日《波士堂》,当时主角Charles正在狠批优酷的盗版问题,而当时作为他观察团成员的嘉宾正是老周!至少反应出私交好,有默契;你可以说,时过境迁,利益当前神马都是浮云,但我认为,Charles要真正迈过这个心结,不是很容易。

  总结下,《黑天鹅》里说,见到1000只白天鹅,也不能证明世上没有黑天鹅;相反,要证明不是所有天鹅都是白的,只要找到一只黑天鹅,甚至是别的颜色的天鹅就可以!以上的分析未必都对,但只要一条对,此事不成的概率就陡然增加。

  贝佐斯说不要对任何事情过分确定,以上分析,很可能因为错过了某一个关键信息而全错,但我认为价值应该是提供出更多思考这件事的信息和角度,结果不是最重要。我并不建议大家去八卦,但如果思考这件事可以印证你对业务的理解和对行业的判断,就有些价值。

作者:佚名   责任编辑:张双龙
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